Консалтинговая компания «TOP-INVEST»

При возможности дробления инвестиционных проектов предполагается реализация ряда из них в полном объеме, а некоторых — только частично. В отношении последних принимается к рассмотрению соответствующая доля инвестиций и денежных поступлений.
Общая сумма, направленная на реализацию проектов, не должна превышать лимит денежных ресурсов, предназначенных инвестором на эти цели.
Рассматриваемая задача решается в такой последовательности:
1) для каждого проекта рассчитывается индекс рентабельности (РГ);
2) проекты ранжируются по степени убывания показателя (РГ);
3) к реализации принимаются первые (т) проектов, стоимость которых в сумме не превышает лимита средств, предназначенных на инвестиции;
4) при наличии остатка инвестиционных средств они вкладываются в очередной проект, но не в полном объеме, а лишь в той части, в которой он может быть профинансирован.
Основные термины
Проект (от лат. projectus — «брошенный вперед») — технические документы — чертежи, экономические и технические расчеты, макеты вновь создаваемых зданий, сооружений, машин, цехов, заводов, фабрик, генеральный план размещения производственных и административных помещений. Это синтетический свод технико-экономических документов, в которых обосновываются новое строительство, реконструкция, техническое перевооружение или расширение действующих производственных и других объектов.
Инвестиционный проект представляет собой официальный документ, состоящий из определенного перечня разделов, в котором сформулирована инвестиционная идея, предусматривающая вложение капитала (инвестиционных ресурсов) в определенный объект реального инвестирования с целью достижения положительных экономических результатов в форме предпринимательской прибыли, дивиденда или процента.
Бизнес-план — это стандартный документ, в котором детально обосновывается концепция предназначенного для реализации реального инвестиционного проекта и представляются основные его технические, экономические, финансовые и социальные характеристики. Он описывает основные аспекты будущего проекта, показывает все проблемы, с которыми проект может столкнуться, а также определяет способы их решения.

На основе углубленной экспертизы инвестиционных проектов инвестор (кредитор) принимает одно из следующих решений:
• Инвестиции или кредит для реализации проекта могут быть предоставлены.
• Инвестиции или кредит могут быть предоставлены в случае выполнения определенных условий со стороны предприятия-заказчика проекта.
• Инвестиции или кредит могут быть предоставлены, но с определенной отсрочкой, обусловленной какими-то объективными или субъективными моментами в жизни инвестора или кредитора.
• Инвестиции или кредит не могут быть предоставлены в настоящее время, но к существу инвестиционного проекта можно вернуться через определенное время (после изменений в составе проекта или изменения экономической ситуации в стране, регионе, сфере деятельности).
• Инвестиции или кредит по данному проекту не могут быть предоставлены в принципе.
Завершающим этапом экспертизы инвестиционного проекта является письменное извещение предприятия-заказчика о результатах экспертизы и при положительном решении согласовывается график оформления соответствующих документов для получения инвестиций (кредита). В случае отрицательного результата, заказчик должен получить обоснованный отказ.
В процессе анализа инвестиционных проектов особое значение имеет решение вопроса об оптимизации размещения инвестиций. Эта проблема появляется тогда, когда существуют несколько привлекательных инвестиционных проектов и отсутствуют финансовые возможности по их одновременной реализации.
С целью решения возникшей проблемы Я. С. Мелкумов предлагает использовать методы пространственной оптимизации.
Под пространственной оптимизацией следует понимать решение задачи, направленной на получение максимального суммарного прироста капитала, при реализации нескольких независимых инвестиционных проектов, стоимость которых превышает имеющиеся у инвестора финансовые ресурсы.
Суть методов пространственной оптимизации сводится к тому, что в процессе анализа инвестиционных проектов выявляются те из них, которые могут поддаваться дроблению и не могут поддаваться дроблению.

По результатам предварительной оценки инвестиционного проекта может быть принято одно из следующих возможных решений:
• Проведение экспертизы проекта, оценки финансового положения предприятия и определение рисков инвестирования.
• Передать проект для работы в подразделения, занимающиеся кредитованием, если в целом он соответствует требованиям этих подразделений и действующих нормативных документов по кредитованию инвестиционных проектов.
• Отказ от работы с представленным инвестиционным проектом по причине не соответствия установленным нормам, не заинтересованности кредитора в его финансировании из-за внутренних или внешних факторов.
Углубленный анализ бизнес-плана инвестиционного проекта.
Этот анализ проводится с целью более углубленной оценки возможности реализации инвестиционного проекта за счет использования средств инвестора или кредитора. В процессе такого углубленного анализа выявляется окончательная возможность для инвестора (кредитора) получить от вложения капитала прогнозируемую сумму доходов, а для предприятия-получателя инвестиций — обеспечить формирование этих доходов, своевременно их выплачивать.
При проведении углубленной экспертизы инвестиционного проекта, кроме документов, предоставляемых заказчиком (разработчиком) Проекта экспертный отдел привлекает необходимую информацию со стороны, т.е. из независимых источников, чтобы получить более объективный результат финансово-экономической оценки бизнес-плана инвестиционного проекта.
Углубленная экспертиза проекта по содержанию и технологии осуществления подразделяется на ряд заданий:
• Анализ анкеты заказчика инвестиционного проекта.
• Оценка общего соответствия проекта инвестиционным приоритетам инвестора (кредитора), государственной программе, существующей ситуации в отрасли, регионе.
• Рассмотрение и изучение сопутствующих документов, поступивших в дополнение бизнес-плана проекта относительно финансовой отчетности, имущественных прав, взаимозачетов и долговых обязательств.
• Анализ финансовых прогнозов и допущений и их соответствие ожиданиям инвестора (кредитора), государства, региона, предприятия.
• Анализ возможностей достижения предприятием-заказчиком соответствующих финансовых и социально-экономических результатов.
• Оценка бизнес-плана инвестиционного проекта предприятия (сравнивается и проверяется вся внешняя и внутренняя информация по предприятию, физическим и юридическим лицам, которые принимают участие в проекте, их соответствие плану взаимодействия в ходе реализации инвестиционного проекта).
• Изучение выводов независимой экспертизы проекта.
• Выявление главных изменяющихся факторов и тенденций нестабильности в проекте и оценка рисков.
• Оценка платежеспособности заказчика и рассмотрение схемы возвращения средств.
• Оценка прогноза финансовой устойчивости проекта.
• Анализ схемы инвестирования и ее оптимизация по ресурсам и срокам выполнения проекта, поиск дополнительных возможностей увеличения эффективности проекта.

Последовательность финансово-экономической оценки инвестором кредитором) инвестиционного проекта может быть следующей:
1. Предварительный анализ бизнес-плана инвестиционного проекта.
Основной целью такого анализа является определение источников реального финансирования проекта, а также его внесения в информационную базу готовых инвестиционных проектов.
Заказчик инвестиционного проекта обращается к инвестору (кредитору) с просьбой рассмотреть возможность финансировать данный инвестиционный проект. При этом заказчик представляет: лист-заявку, бизнес-план или ТЭО проекта, необходимую информацию о заказчике и разработчике проекта.
Отдел экспертиз инвестиций проводит предварительный анализ, ведет переговоры с заказчиком (разработчиком) проекта с целью получения всей необходимой информации по проекту, финансово-экономическому положению заказчика и т.п.
Основными критериями оценки деятельности заказчика для инвестора являются:
1) окупаемость проекта;
2) финансовая и производственная стабильность предприятия;
3) платежеспособность предприятия.
В отличие от инвестора кредитор может добавить и ряд других требований. Например:
1) направления использования средств не могут изменяться без согласия кредитора;
2) организационно-правовая форма предприятия-заказчика не может быть изменена в процессе осуществления проекта без согласия всех участников;
3) инвестиционный проект должен обеспечивать норму рентабельности на уровне требований кредитора;
4) доля финансирования проекта самим заказчиком должна быть не менее 30-50% от суммы инвестиций;
5) проект не должен иметь рисков, которые связаны с химическим или радиационным загрязнением окружающей среды, или других существенных экологических проблем;
6) размер инвестиций и расчеты по ним оцениваются как в национальной валюте Украины, так и в наиболее стабильной международной валюте (долларах США или евро).

Необходимо сказать, что в современных условиях развития человеческой цивилизации нельзя допускать к реализации инвестиционные проекты, которые имеют отрицательные последствия для жизни человека, загрязнение окружающей среды, ухудшение состава питьевой воды, наносящих ущерб природной экосистеме, животному и растительному миру. С этих позиций инвестиционные проекты должны контролироваться не только государственными органами, но и общественными организациями, защищающими человека и природную среду. В качестве примера можно привести строительство атомной станции в АР Крым (пос. Щелкино Ленинского района). Проект был признан эффективным с позиции технического, коммерческого, социального, бюджетного, финансово-экономического анализов. В нем предполагалось использовать новую технику и прогрессивные безопасные технологии, появлялось много рабочих мест, росли доходы населения, а населенные пункты и производства обеспечивались относительно дешевой электроэнергией. Проект изначально финансировался за счет государственного бюджета и полностью окупался. Однако многие общественные организации выступили против этого проекта, так как уникальной природе Крыма наносился непоправимый ущерб. Кроме того, невозможно было сделать долгосрочный прогноз, который бы гарантировал устойчивость атомной станции в условиях Крыма. Часть специалистов отказывалась подтверждать полную безопасность сооружения станции. В результате действия общественных организаций, ряда научных центров, опросов населения реализация проекта была приостановлена, а затем и полностью прекращена.
Финансово-экономическая оценка инвестиционных проектов очень важна с позиции инвесторов и кредиторов. Особенно тщательно анализируют инвестиционные проекты крупные инвесторы, вкладывающие свои капитаны в проект и становящиеся акционерами (совладельцами) предприятий, а также кредиторы, которые предоставляют капиталы в долг.

Одним из наиболее важных этапов разработки и реализации инвестиционных проектов является проведение его всестороннего анализа, Такой всесторонний анализ получил название проектный анализ.
На практике проектный анализ включает в себя несколько видов анализа:
1. Технический анализ, который призван оценить эффективность техники и технологии, используемой в разрабатываемом бизнес-плане инвестиционного проекта.
2. Коммерческий анализ, предполагает проведение сбытовой оценки разработанного инвестиционного проекта. В процессе этого анализа выясняется насколько предлагаемая проектом продукция (услуги) будут востребованы рынком, отдельными его сегментами, а также определяются способы эффективного воздействия на рынок, в т.ч. рекламу, проведение выставок, ярмарок и т.п.
3. Институциональный анализ, предполагает оценку организационно-правовой, административной и политической среды, в которой будет осуществляться конкретный инвестиционный проект, а также возможности по его приспособлению к этой среде. В процессе этого анализа выявляются возможности приспособления организационной структуры самого предприятия к разрабатываемому проекту.
4. Социальный анализ, позволяющий оценить влияние проекта на условия жизни местных жителей, возможности их приспособления к реализуемому проекту или возможности по приспособлению инвестиционного проекта к сложившимся традициям населения.
5. Бюджетный анализ, который направлен на выявление влияния инвестиционного проекта на формирование государственного и местных бюджетов. Этот анализ особенно важен для оценки средних и крупных инвестиционных проектов, где задействованы большие объемы инвестиционных ресурсов и формируются значительные суммы доходов.
6. Анализ окружающей среды. Этот анализ направлен на выявление возможного отрицательного влияния на окружающую среду. Устанавливаются возможные финансовые потери при проведении мероприятий по защите окружающей среды от негативных последствий реализации инвестиционных проектов. В процессе такого анализа очень важно определить долгосрочную перспективу воздействия создаваемого (реконструируемого) производства на загрязнение воздуха, воды, величину выбросов (стоков), уровень радиации, воздействие на почву, грунтовые воды и т.п.
7. Финансовый и экономический анализ, позволяющий сопоставить величину инвестиционных и текущих расходов с формируемыми доходами от реализации инвестиционного проекта. При этом финансовый анализ позволяет оценить эффективность инвестиционного проекта с позиции конкретного предприятия, инвесторов и кредиторов, а экономический анализ дает возможность оценить значение инвестиционного проекта с позиции экономической системы страны, выгодность (невыгодность) проекта для общества.
Все перечисленные виды анализов очень важны для оценки целесообразности осуществления инвестиционных проектов. Однако во многих случаях финансово-экономический анализ имеет решающее значение, если другие виды анализа дают в целом положительную оценку.

Раздел 7. Обоснование объемов материальных ресурсов, необходимых в процессе реализации инвестиционного проекта. В этом разделе приводятся:
• классификация сырья и материалов;
• объем потребности в них на всех стадиях реализации инвестиционного проекта;
• анализируется наличие основного сырья в регионе осуществления проекта;
• разрабатывается программа поставок сырья и материалов;
• определяются основные поставщики;
• цены поставки сырья, материалов, комплектующих изделий;
• виды транспорта и способы доставки сырья и материалов. Раздел 8. Месторасположение проекта.
Этот раздел содержит:
• место реализации проекта;
• анализ производственной и коммерческой инфраструктуры;
• анализ рыночной и ресурсной среды;
• описание социально-экономических условий в регионе и его инвестиционный климат;
• характеристику окружающей среды и оценку возможности возникновения экологических проблем при реализации инвестиционного проекта.

Раздел 9. Организация управления. Включает в себя:
• характеристику организационной структуры с обоснованием ее конкретной формы и существующей системы управления;
• оценку организации труда производственного и управленческого персонала, вопросы оплаты труда, размер и структуру накладных расходов, связанных с обеспечением работы производственного и административно-управленческого персонала.

Раздел 10. Трудовые ресурсы. Включает:
• основные требования к персоналу предприятия;
• требования к системе формирования персонала;
• возможности поиска работников в регионе реализации проекта;
• способы набора персонала;
• план обучения работников;
• определение потребности в отдельных категориях работников.

Раздел 11. Планирование реализации проекта.
В рамках этого раздела обосновываются:
• отдельные стадии или этапы осуществления проекта;
• приводится график его реализации;
• разрабатывается бюджет реализации всего проекта и каждой стадии (этапа в отдельности).

Раздел 12. Финансовый план и оценка эффективности инвестиционного проекта.
Этот раздел содержит:
• финансовый прогноз и основные виды финансовых планов;
• совокупный объем инвестиционных затрат;
• методы и результаты оценки эффективности инвестиций;
• оценку инвестиционных рисков;
• различные варианты получения инвестиционных ресурсов, указываются их преимущества и недостатки.
Кроме основных разделов, бизнес-план инвестиционного проекта может содержать необходимые приложения, в которых представлены расчетные таблицы, схемы, графики, согласованные документы, справки, разрешения и т.п.
В 1994 году Министерство экономики Украины разработало и утвердило «Методические рекомендации по подготовке инвестиционных проектов», целью которых является обеспечение единого подхода к подготовке инвестиционных проектов в Украине, которые бы удовлетворяли требованиям иностранных инвесторов. В основу этой методики положена информационно-компьютерная технология PROJECT EXPERT, которая позволяет разрабатывать инвестиционные планы независимо от отраслей или сфер деятельности, в соответствии с международными стандартами и методиками.

Исходя из перечисленных требований, состав бизнес-плана инвестиционного проекта включает 10-12 разделов.
Раздел 1. Краткая характеристика резюме инвестиционного проекта.
В этом разделе содержатся:
• название и адрес предприятия;
• учредители или основные собственники;
• статус и цель проекта;
• стоимость проекта (общий объем инвестиций);
• возможные направления получения инвестиций;
• технология производства;
• характер продукции;
• реальность сбыта продукции;
• доходы и окупаемость проекта, его эффективность.
Раздел 2. Основная идея проекта.
В этом разделе перечисляются:
• наиболее важные параметры проекта, которые служат определяющими показателями для его реализации;
• рассматривается регион расположения проекта;
• раскрывается суть инвестиционной идеи, ее преимущества перед другими вариантами развития хозяйственной деятельности;
• представлена характеристика инициатора идеи.

Раздел 3. Анализ сферы деятельности, где реализуется проект. В этом разделе должно быть представлено:
• текущая ситуация и тенденции развития данной сферы деятельности;
• направления и задачи проекта в данной сфере деятельности;
• возможные проблемы и особенности данной сферы деятельности и реализации проекта.

Раздел 4. Характеристика продукции (услуг). В этом разделе должно быть представлено:
• виды продукции (услуг) и их качественные показатели, отличие от продукции (услуг) имеющихся на рынке;
• условия гарантийного обслуживания продукции;
• лицензии и патенты на продукцию (услуги).

Раздел 5. Рынок и концепция маркетинга.
В этом разделе приводятся такие параметры:
• анализа потенциального рынка;
• основные конкуренты;
• сегментация рынка;
• результаты маркетинговых исследований;
• анализ спроса и предложения на продукцию (услуги);
• цены на продукцию;
• ценовая политика;
• каналы сбыта продукции;
• реклама;
• прогнозирование новой продукции;
• основные потребители продукции (услуг).

Раздел 6. Производственный план и обеспеченность техническими мощностями.
Этот раздел проекта должен содержать:
• производственную программу: номенклатуру продукции и услуг, объем производства и продаж продукции (услуг), календарный график производства;
• анализ производственных мощностей;
• обоснование технологии и потребность в машинах, оборудовании и транспортных средствах для реализации инвестиционного проекта.

Инвестиционный проект находит свое окончательное оформление в специальном документе, получившем название бизнес-план инвестиционного проекта.
Бизнес-план — это стандартный документ, в котором детально обосновывается концепция предназначенного для реализации реального инвестиционного проекта, отражены его технические, экономические, финансовые и социальные характеристики. Он описывает основные аспекты будущего проекта, показывает все проблемы, с которыми проект может столкнуться, а также определяет способы их решения. Таким образом, бизнес-план инвестиционного проекта дает возможность определить жизнеспособность проекта при условии рыночной конкуренции, содержит ориентиры дальнейшего развития предприятия, а также является основой для получения финансовой помощи от внешних инвесторов .
Разработка бизнес-плана инвестиционного проекта предполагает выполнение определенных требований к его содержанию и форме. Основными требованиями являются:
1. Четкая структуризация документа. В международной практике принято, что в бизнес-план должны включаться ряд обязательных разделов, посвященных конкретным аспектам инвестиционного проекта.
2. Достоверность информации, которая приводится в бизнес-плане и обоснованность экономических показателей. Все показатели, содержащиеся в бизнес-плане, должны быть тщательно сверены с документами, с которых они получены. Для всех экономических показателей необходимо документальные подтверждения, расчеты и обоснования.
3. Наглядность подаваемых в бизнес-плане материалов. Бизнес-план должен включать: схемы, таблицы, графики, диаграммы, и т.п., что дает возможность облегчить понимание важнейших параметров документа.
4. Качество оформления. Бизнес-план должен быть хорошо оформлен, как с точки зрения изложения материала, так и с точки зрения стиля, внешнего вида, наличия ошибок и исправлений.
5. Объем бизнес-плана. Объем бизнес-плана зависит от величины инвестиций, т.е. величины самого проекта. В то же время на практике для средних инвестиционных проектов объем бизнес-плана должен быть в пределах 40-50 страниц. Кроме того, бизнес-план может содержать приложение, размер которого не регламентируется.

Инвестиционная фаза проекта может быть подразделена на такие стадии:
1) определение правовой, финансовой и организационной основы для осуществления проекта;
2) приобретение и передача технологий, включающая основные проектные работы;
3) детальная проектная разработка и заключение контрактов;
4) приобретение или аренда земельных участков, осуществление строительных работ и монтаж оборудования;
5) производственный маркетинг и обеспечение поставок сырья, материалов, комплектующих изделий;
6) формирование администрации предприятия (подразделения), набор производственного и вспомогательного персонала;
7) сдача объекта в эксплуатацию, выход на проектные мощности и осуществление производственной деятельности в соответствии с инвестиционным проектом.
Инвестиционная фаза или освоение инвестиций — это период реализации инвестиционного проекта. Главной задачей этой фазы является выполнение субъектами инвестиционной деятельности своих функциональных обязательств по проекту. Заказчики проекта или инвесторы должны осуществлять постоянный контроль над его выполнением, а при необходимости вносить соответствующие коррективы, особенно в план финансирования работ, график реализации отдельных этапов или работ и т.п.
Механизм проведения такого постоянного контроля над процессом реализации проекта получил название мониторинга инвестиционного проекта .
Постинвестиционная фаза. Она является заключительным этапом в развитии инвестиционного проекта. Это фаза эксплуатации созданного объекта инвестирования. Данная фаза реализации инвестиционного проекта позволяет инвесторам вернуть авансированный капитал и получить необходимый (планируемый) доход. Заказчики получают возможность создавать запланированную продукцию (услуги) и также получать доход в форме предпринимательской прибыли (в случае, если заказчиком проекта была предпринимательская фирма).
В этой фазе развития инвестиционного проекта зарождаются объективные и субъективные условия для формирования новой инвестиционной идеи, что обусловлено цикличностью инвестиционной деятельности, необходимостью постоянного обновления предприятия и предлагаемых товаров (услуг) для удовлетворения возрастающих потребностей общества, рынка, отдельных индивидуумов.